El repunte del oro gana impulso a medida que los fondos y los futuros se vuelven hacia el oro

El oro volvió a dispararse en agosto, subiendo un 13,3% a 4.563 dólares la onza en una de sus recuperaciones mensuales más fuertes en un cuarto de siglo, mientras los inversores acudían a fondos y futuros respaldados por oro.

El Consejo Mundial del Oro (WGC) clasificó el desempeño de agosto como el tercer rendimiento mensual más alto en 25 años, justo detrás del aumento del 14% registrado en enero de 2026.

El repunte se extendió por las principales monedas, destacando la fortaleza del mercado de metales preciosos a medida que los inversores globales aumentaron su exposición al oro.

Según el modelo de atribución de rentabilidad del oro (GRAM) del WGC, los factores de impulso, liderados por la compra generalizada de ETF, fueron los que más contribuyeron al avance de agosto. Un dólar estadounidense más débil también apoyó al oro, reduciendo su costo de oportunidad para los inversores que no están en dólares, mientras que la mayor volatilidad implícita del oro, que refleja una fuerte compra de opciones de compra, añadió más presión alcista.

Los flujos de inversión en ETF de oro fueron un importante catalizador de la recuperación, y todas las principales regiones registraron entradas significativas durante el mes.

Los ETF de oro europeos atrajeron 7.900 millones de dólares, el equivalente a 54 toneladas, ligeramente por delante de América del Norte, que registró entradas de 7.800 millones de dólares, o 53 toneladas.

Los ETF de oro asiáticos agregaron otros 2.000 millones de dólares, equivalentes a 13 toneladas, con lo que las entradas combinadas en las tres regiones ascendieron a aproximadamente 17.700 millones de dólares durante agosto.

La fortaleza de la demanda de ETF indica un renovado apetito institucional y de inversión por el oro en un momento en que los inversores están reevaluando las perspectivas de las tasas de interés, la deuda pública, la inflación y el dólar estadounidense.

El mercado de futuros reforzó la tendencia. Las posiciones monetarias netas gestionadas por el COMEX aumentaron en 97 toneladas, por un valor de unos 13.000 millones de dólares, durante el mes de agosto.

El WGC también registró un aumento de 115 toneladas, o 17 mil millones de dólares, en la categoría “otros reportables”, lo que, según dijo, probablemente refleja la actividad del Asesor de Comercio de Productos Básicos (CTA).

En conjunto, los flujos de inversión apuntan a una expansión significativa de la demanda especulativa y de cartera de metales preciosos.

El WGC dijo que las perspectivas para el oro también están cada vez más vinculadas a cómo los mercados financieros interpretan las recientes intervenciones del Tesoro de Estados Unidos en el mercado de bonos gubernamentales.

Las recompras del Tesoro estadounidense anunciadas recientemente tienen como objetivo oficial respaldar la liquidez. Sin embargo, el Consejo observó que algunos inversores interpretan las medidas como una forma de represión financiera; en la práctica, un intento de evitar que los rendimientos de los bonos gubernamentales aumenten demasiado.

Esta interpretación podría tener importantes consecuencias para el oro.

El WGC argumentó que los activos reales como el oro podrían seguir beneficiándose de las preocupaciones de los inversores sobre los crecientes déficits y deudas gubernamentales hasta que los responsables de las políticas produzcan una estrategia creíble para abordar el desequilibrio fiscal subyacente.

Está previsto que el aumento de las recompras de bonos del Tesoro comience el 9 de septiembre.

Según el Consejo, la reacción del mercado dependerá menos de la mecánica de la intervención que de si los inversores la consideran creíble y sostenible.

Al analizar los datos semanales del mercado del año 2000, el Consejo identificó períodos que se asemejan a dos formas hipotéticas de intervención: un escenario de “intervención creíble” y un escenario de “intervención que reduce la confianza”.

Encontró que sólo 30 semanas de 1.443 cumplían las condiciones para una intervención creíble y sólo 20 que coincidían con el escenario de erosión de la confianza.

El oro tuvo un comportamiento considerablemente mejor en este último caso.

El Consejo dijo que la caída de los rendimientos reales y un dólar más débil normalmente respaldan el desempeño del oro en el corto plazo, destacando el papel del metal como cobertura contra el riesgo de represión financiera y el deterioro de la confianza de los inversores.

Sin embargo, una intervención exitosa no sería necesariamente negativa para el oro, dijo, porque frenar los rendimientos no resuelve por sí solo el problema fiscal subyacente.

El WGC señaló que dos de los desempeños más débiles del oro en su muestra de intervención creíble (mayo de 2014 y julio de 2015) ocurrieron cuando el déficit presupuestario de Estados Unidos cayó a alrededor del 2,5% del PIB, en comparación con alrededor del 4% 18 meses antes.

Si bien reconoció que dos observaciones proporcionan evidencia limitada, la Junta dijo que la combinación de rendimientos limitados y una consolidación fiscal creíble podría representar un riesgo a corto plazo para el oro.

A pesar del repunte de agosto, el oro se mantiene por debajo de su récord de 2026.

El precio récord del metal es de 5.405 dólares por onza, alcanzado el 29 de enero de 2026. A 4.563 dólares a finales de agosto, el oro se mantuvo alrededor de un 15,6% por debajo de ese máximo.

El rendimiento del oro en dólares estadounidenses en lo que va del año se situó en el 4,5% a finales de agosto, aunque el rendimiento varió significativamente entre monedas.

En términos de yenes japoneses, el oro ganó un 13,9% en agosto y un 7% en lo que va del año, mientras que el precio denominado en euros ha subido un 12,6% durante el mes y un 6,0% en lo que va del año.

El mayor rendimiento en agosto entre las monedas seguidas por el WGC se produjo en la lira turca, donde el oro avanzó un 15,1%.

En India, el oro subió nueve por ciento en agosto y ha subido un 16,9 por ciento en lo que va del año.

Las perspectivas para el oro se enfrentan ahora a otra variable importante a medida que los mercados reevalúan la posibilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal de Estados Unidos en septiembre.

El WGC señaló que las expectativas han cambiado repetidamente tras datos económicos más sólidos, renovadas preocupaciones sobre la inflación y los acontecimientos geopolíticos, incluida la continuación del conflicto entre Estados Unidos e Irán.

Los comentarios agresivos del presidente de la Reserva Federal, Warsh, y los acontecimientos en torno al Simposio de Jackson Hole también contribuyeron a cambiar las expectativas.

Un aumento de las tasas normalmente se consideraría negativo para el oro porque los rendimientos más altos aumentan el costo de oportunidad de mantener un activo que no devenga intereses.

Pero el WGC advirtió contra confiar en esta relación convencional de forma aislada.

Lo que importa, argumentó, no es simplemente la dirección de los rendimientos, sino lo que significa el cambio para las expectativas de inflación, la curva de rendimiento, el dólar y la credibilidad política en general.

Por lo tanto, un aumento de tasas que restablezca la confianza en la política monetaria y ayude a aplanar la curva de rendimiento podría producir un resultado diferente que uno que intensifique las preocupaciones sobre las perspectivas económicas y fiscales.

El WGC dijo que los crecientes rendimientos de los bonos gubernamentales y las elevadas cargas de deuda se han convertido en una preocupación creciente para los mercados globales, extendiendo los riesgos más allá de Estados Unidos.

El Consejo advirtió que los intentos de suprimir los rendimientos en un mercado podrían redirigir el capital de los inversores a otros activos y jurisdicciones, creando potencialmente nuevas presiones en otros lugares.

En el caso del oro, la cuestión principal es si los inversores siguen confiando en la capacidad de las autoridades para gestionar los crecientes niveles de deuda. Una respuesta política creíble podría debilitar una de las narrativas que respaldan la recuperación plurianual del oro, mientras que la disminución de la confianza podría fortalecer el atractivo del metal como cobertura contra los riesgos fiscales, monetarios y cambiarios.

El WGC afirmó que este último escenario sigue siendo plausible, dada la dificultad de conciliar el gasto público actual y los compromisos fiscales con una consolidación fiscal creíble.

Como resultado, la siguiente fase del mercado del oro puede estar cada vez más impulsada por la interacción de los flujos de fondos cotizados en bolsa, las tasas de interés, la deuda pública, el dólar estadounidense y la confianza de los inversores, en lugar de la tradicional demanda física y de joyería.