La próxima frontera financiera de Nigeria podría ser la gestión de riesgos
Durante años, la cuestión dominante en las finanzas africanas era engañosamente simple: ¿De dónde vendrá el dinero?
Los gobiernos necesitan dinero para infraestructura. Las empresas necesitan dinero para expandirse. Los bancos necesitan financiación a largo plazo. Los fondos de pensiones necesitan activos invertibles.
Por lo tanto, es comprensible que la conversación política se haya centrado en atraer capital.
Pero las últimas turbulencias en los mercados globales de bonos sugieren que hay otra cuestión que merece igual atención:
Cuando llega el capital, ¿quién asume el riesgo?
Ésta es la implicación más interesante de la advertencia de Nigel Green sobre el orden cambiante de la deuda global.
Los costos de endeudamiento de Francia están aumentando. Gran Bretaña enfrenta altos rendimientos a largo plazo. Los costos de endeudamiento de Estados Unidos siguen bajo presión. Mientras tanto, Argentina está tratando de reconstruir la confianza de los inversores después de años de tensiones soberanas.
El hilo común no es que estas economías se estén volviendo similares.
Los inversores son cada vez más conscientes del precio del riesgo.
Para Nigeria, esto debería reforzar los argumentos a favor de seguir profundizando la infraestructura financiera en torno al endeudamiento público.
Nigeria ya tiene futuros de bonos FGN y futuros de divisas liquidados en nairas en la Bolsa FMDQ. Esto es más importante de lo que parece.
Un sistema financiero maduro no es simplemente aquel en el que los gobiernos pueden emitir bonos.
Es aquel en el que los inversores pueden comprar estos valores, negociarlos, financiarlos, cubrirlos y comprender sus riesgos.
Esta distinción es importante porque el desafío fiscal de Nigeria está cada vez más relacionado con el costo del dinero.
El FMI prevé que los pagos de intereses del FGN representarán el 53,7% de los ingresos del gobierno federal en 2026.
En un entorno así, incluso cambios relativamente pequeños en los costos de endeudamiento pueden tener consecuencias fiscales importantes.
La respuesta no puede ser depender indefinidamente de una financiación cada vez más barata. Debe incluir una mejor gestión de los riesgos involucrados en la financiación.
Aquí es donde los derivados pueden desempeñar un papel. Pueden ofrecer a los inversores formas de gestionar la exposición cambiaria.
Pueden proporcionar a las instituciones financieras formas de gestionar la exposición a las tasas de interés; pueden facilitar la participación en el mercado para diferentes clases de inversores, según su apetito por el riesgo.
Y, con el tiempo, pueden contribuir a una mejor determinación de los precios.
Pero hay una distinción importante que no debe perderse en el entusiasmo por la innovación financiera.
Los derivados son herramientas de gestión de riesgos y no sustitutos de la gestión económica.
No pueden compensar la debilidad de los ingresos; no puede curar los déficits excesivos; no pueden crear dólares; no pueden transformar una trayectoria de deuda insostenible en una trayectoria sostenible.
Lo que pueden hacer es dotar al sistema financiero de mejores condiciones para absorber la volatilidad.
Esto es importante para África porque la estructura de la deuda del continente está cambiando.
Los gobiernos africanos han recurrido cada vez más a los mercados internos, y la deuda en moneda local se ha convertido en un componente mucho mayor del financiamiento público. El cambio reduce cierta exposición a la deuda en moneda extranjera, pero también aumenta la dependencia de las instituciones financieras nacionales y expone a los gobiernos a costos internos de refinanciamiento.
El trabajo reciente del FMI sobre el vínculo entre los bancos soberanos deja clara la implicación: cuanto más estrecho es el vínculo entre los gobiernos y los bancos, más importante se vuelve la estabilidad financiera cuando las condiciones soberanas se deterioran.
Esto significa que África necesita algo más que grandes mercados de bonos.
Necesitan mercados de bonos que funcionen mejor; necesita bases de inversores más profundas; requiere plazos más largos; necesita datos transparentes sobre la deuda; necesita marcos fiscales creíbles; requiere una compensación y liquidación efectiva.
Y necesita instrumentos que permitan a las instituciones cubrir los riesgos que asumen.
Nigeria tiene una oportunidad aquí. Un mercado de derivados más profundo podría eventualmente hacer que los activos nigerianos sean más accesibles para los inversionistas que se sienten cómodos con las perspectivas económicas del país pero menos cómodos asumiendo todo el riesgo cambiario o de tasas de interés.
Esto podría ampliar la base de inversores. Podría mejorar la liquidez. Esto podría hacer que el descubrimiento de precios sea más eficiente.
Y con el tiempo, podría respaldar una asignación de capital más sofisticada.
Pero esta oportunidad sólo se aprovechará si el mercado crece junto con las instituciones necesarias para supervisarlo.
Por lo tanto, la lección aprendida de Francia no debería ser que África de alguna manera ha superado al mundo desarrollado en términos de credibilidad fiscal. No fue así. La lección es más útil.
Los mercados pueden cambiar de opinión.
Pueden cambiar su evaluación de un gobierno; pueden cambiar el precio que exigen; Y cuando eso suceda, las suposiciones de ayer sobre el dinero barato pueden convertirse en el problema fiscal del mañana.
Por lo tanto, Nigeria debe prepararse para un mundo en el que los inversores planteen preguntas más difíciles.
No simplemente: ¿qué ingresos ofreces? Pero: ¿cuál es el riesgo detrás del retorno? ¿Puedo proteger esto? ¿Qué tan líquido es el mercado? ¿Qué sucede bajo estrés?
Éstas son las preguntas de un mercado financiero maduro.
Por lo tanto, la próxima frontera financiera de África tal vez no sea otra fiebre de crédito.
Podría ser el desarrollo de mercados lo suficientemente sofisticados como para permitir a los inversores asumir riesgos de forma inteligente, cubrirlos de forma transparente y fijar precios con precisión.
Esto transformaría la reevaluación de la deuda global de una mera advertencia a una oportunidad.
Porque si el mundo realmente está entrando en un período en el que los gobiernos tienen que pagar un precio más realista por sus promesas, la ventaja competitiva de Nigeria no debería ser la promesa de un riesgo barato.
Debe ser la capacidad de hacer que su riesgo sea comprensible, negociable y manejable.
