El aumento de la deuda de 40 billones de dólares plantea riesgos para Nigeria y África
- Finanzas de Nigeria, moneda vinculada a las condiciones globales del dólar
- África afectada por su financiación en divisas
- La defensa de Nigeria para ampliar las ganancias en divisas no petroleras
A medida que la deuda estadounidense supera los 40 billones de dólares y aumentan los rendimientos de los bonos del Tesoro, las consecuencias van más allá de Wall Street: mayores costos financieros globales, mayor liquidez en dólares y nuevos riesgos para Nigeria.
Estados Unidos ha superado un umbral de deuda que sería alarmante para casi cualquier otro país: 40.000 millones de dólares.
Pero la pregunta más importante para los inversores fuera de Estados Unidos no es simplemente cuán grande ha llegado a ser la deuda estadounidense. Eso es lo que sucede cuando el mayor prestatario del mundo comienza a competir con gobiernos y empresas de todo el mundo por el ahorro global.
Esta es la preocupación que subyace a una advertencia de Nigel Green, director ejecutivo del Grupo deVere, quien sostiene, en una declaración puesta a disposición de Business AM, que la dinámica de la deuda de Estados Unidos se ha vuelto cada vez más autorreforzada, con costos de intereses que aumentan las necesidades de financiamiento y crean un ciclo que podría tener consecuencias mucho más allá de los mercados estadounidenses.
La deuda nacional de Estados Unidos superó los 40.000 millones de dólares en agosto, según datos del Tesoro citados por deVere, después de aumentar alrededor de 1 billón de dólares en cinco meses. Green sostiene que las matemáticas de la carga de la deuda son cada vez más difíciles de ignorar.
«Esto es aritmética, no sentimiento», dijo Green. «Las tasas de interés aumentan más rápido de lo que la economía genera los ingresos para pagarlas».
Para el resto del mundo, sin embargo, la importancia de la deuda estadounidense tiene menos que ver con la capacidad de Washington para pagar sus obligaciones y más con el precio que el gobierno estadounidense tiene que pagar para financiarlas y cómo ese precio se transmite a través del sistema financiero global.
Esta transmisión es extremadamente importante para los mercados emergentes.
Cuando aumenta la tasa libre de riesgo en Estados Unidos, todos son reevaluados
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos son la base del sistema financiero global.
Sus ingresos influyen en el precio de las hipotecas, los bonos corporativos, la deuda soberana y otros activos en todos los mercados. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan, aumenta el punto de partida de los costos generales de endeudamiento.
El efecto podría ser particularmente grave para las economías emergentes.
Un gobierno que emite deuda denominada en dólares normalmente paga el rendimiento del Tesoro estadounidense más una prima de riesgo específica del país. Si el índice de referencia del Tesoro aumenta, el costo del endeudamiento aumenta incluso antes de que se considere el propio riesgo del país.
Para los gobiernos africanos que dependen de los mercados internacionales de capital para financiar infraestructura, déficits fiscales y necesidades de refinanciamiento, esto puede convertirse en una limitación importante.
El resultado es una paradoja: el problema fiscal de Estados Unidos puede aumentar el costo del capital para países que no tuvieron ningún papel en su creación.
Es por eso que el hito de los 40.000 millones de dólares merece atención tanto en Lagos como en Wall Street.
Nigeria está al final de la cadena de transmisión
Para Nigeria, la cuestión es particularmente relevante porque las finanzas y la moneda del país siguen estrechamente vinculadas a las condiciones globales del dólar.
Un dólar más fuerte podría aumentar el costo del naira para cumplir con sus obligaciones en moneda extranjera. Unos ingresos globales más elevados pueden encarecer el endeudamiento internacional. Y cuando los inversores puedan obtener rendimientos más atractivos sobre los activos estadounidenses, el incentivo para asignar capital a mercados emergentes más riesgosos puede disminuir.
La cadena es relativamente simple: La deuda estadounidense aumenta → Los rendimientos de los bonos del Tesoro enfrentan una presión al alza → Los costos de endeudamiento global aumentan → el capital se vuelve más selectivo → Las monedas y los bonos de los mercados emergentes enfrentan presión → El entorno financiero de Nigeria se vuelve más restrictivo.
Nigeria, por lo tanto, no necesita tener una gran cantidad de deuda estadounidense para estar expuesta a la trayectoria fiscal estadounidense.
Su vulnerabilidad proviene de su posición en el sistema financiero internacional.
Esto es especialmente importante ya que Nigeria está tratando simultáneamente de profundizar la inversión extranjera, estabilizar la naira, refinanciar bonos y financiar infraestructura y expansión económica.
Un costo general de capital más elevado hace que los cuatro objetivos sean más difíciles.
El dilema del dólar en África
El problema africano más amplio es la dependencia del continente del financiamiento en moneda extranjera.
Muchos gobiernos soberanos africanos se endeudan en dólares, euros u otras monedas importantes y al mismo tiempo generan gran parte de sus ingresos gubernamentales en moneda nacional.
Esto crea un descalce de monedas. Cuando el dólar se fortalece, aumenta el costo en moneda nacional del servicio de la deuda en dólares. Cuando los rendimientos estadounidenses aumentan, refinanciar esa deuda se vuelve más caro. Y cuando los inversores internacionales se vuelven más reacios al riesgo, los prestatarios africanos tal vez tengan que ofrecer rendimientos aún mayores para atraerlos.
Por tanto, la vulnerabilidad es acumulativa. Mayores rendimientos estadounidenses + dólar más fuerte + primas de riesgo africanas más amplias = costo de capital significativamente mayor.
Para los países que ya enfrentan altas cargas de servicio de la deuda, esto puede desplazar el gasto en infraestructura, salud, educación y desarrollo.
También puede hacer que los gobiernos sean más reacios a endeudarse, precisamente cuando se necesita inversión para acelerar el crecimiento.
Pero hay un giro importante
El dólar no se comporta enteramente según el guión de los libros de texto.
El color verde señala una divergencia inusual: los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron mientras que el índice del dólar estadounidense cayó.
Normalmente, los mayores rendimientos en Estados Unidos pueden atraer capital internacional y respaldar al dólar. Si, en cambio, los inversores comienzan a exigir mayores rendimientos porque perciben un mayor riesgo fiscal o crediticio, la relación se vuelve menos directa.
Esta distinción puede ser importante. Históricamente, la moneda de reserva mundial ha disfrutado de un privilegio extraordinario: los inversores generalmente han considerado la deuda del gobierno estadounidense como el activo más seguro.
Si esta percepción cambia marginalmente –incluso sin una pérdida de confianza en la solvencia estadounidense– las implicaciones podrían ser sustanciales.
La cuestión no es necesariamente un colapso del dólar. Se trata de si los inversores comenzarán a exigir una prima más alta por tener deuda pública estadounidense a largo plazo. Esto representaría un cambio estructural en el costo global del dinero.
El boom de la IA añade otra capa
También está surgiendo una competencia por el capital disponible en el mundo.
La enorme inversión necesaria para construir infraestructura de inteligencia artificial está generando préstamos sustanciales para las empresas. Según la declaración de DeVere, las empresas de infraestructura de IA han emitido alrededor de 1,5 billones de dólares en bonos corporativos este año.
Esto es importante porque los gobiernos no se endeudan de forma aislada.
El Tesoro de Estados Unidos, los gobiernos europeos, los países soberanos de los mercados emergentes y las empresas con un uso intensivo de capital están compitiendo efectivamente dentro del mismo fondo global de ahorro.
Si las empresas de IA están dispuestas a pagar rendimientos atractivos para financiar centros de datos, capacidad de semiconductores e infraestructura relacionada, es posible que los prestatarios soberanos tengan que ofrecer rendimientos más atractivos para atraer inversores.
Esto crea lo que podría convertirse en una tensión cada vez más importante en los mercados financieros: el auge de la inversión en IA necesita capital barato, mientras que la carga de la deuda de Estados Unidos está contribuyendo a hacer subir el precio del capital.
La ironía es que uno de los mayores impulsores de la productividad futura del mundo llega precisamente en un momento en que los inversores globales se están volviendo más exigentes con el precio del dinero.
La oportunidad y la advertencia de Nigeria
Para Nigeria, la lección no debería ser que Estados Unidos está a punto de desencadenar una crisis financiera global.
Tiene poco valor predecir un inminente colapso de la deuda estadounidense. Estados Unidos mantiene enormes ventajas: toma préstamos en su propia moneda, controla el mercado de bonos soberanos más profundo del mundo y emite la moneda que domina las reservas y el comercio globales.
El riesgo más realista es un período prolongado en el que el dinero siga siendo estructuralmente más caro.
Éste es un problema muy diferente, y Nigeria puede prepararse para él.
Fortalece los argumentos a favor de ampliar los ingresos en divisas no petroleras, profundizar los mercados de capital internos, atraer inversiones estables a largo plazo en lugar de depender excesivamente de los flujos de cartera, mantener reservas adecuadas y limitar la exposición innecesaria a pasivos en moneda extranjera.
También refuerza la importancia de la credibilidad fiscal. Si los inversores globales ya exigen más compensación por tener deuda pública estadounidense, a los países con perfiles crediticios más débiles les resultará aún más difícil persuadir a los inversores para que se endeuden a bajo precio.
Nigeria no puede influir en la trayectoria de la deuda de Estados Unidos. Pero puede determinar cuán vulnerable es su propia economía a las consecuencias.
La cuestión de los 40 mil millones de dólares
Por lo tanto, el marco de deuda estadounidense debe verse como algo más que una historia fiscal de Washington. Es una historia sobre el precio global del dinero.
Si el mayor prestatario del mundo tiene que pagar tasas cada vez más altas para financiar un volumen de deuda en expansión, esas tasas más altas no quedarán confinadas al mercado del Tesoro estadounidense.
Viajan a través de divisas, bonos, acciones, finanzas corporativas y mercados de deuda soberana.
Finalmente llegan a Lagos. Y eso deja a los inversores y a los responsables de las políticas con una pregunta que probablemente sea más importante que si la deuda estadounidense alcanza los 45 o 50 billones de dólares:
Si Estados Unidos –el prestatario de referencia del mundo– tiene que pagar más por dinero, ¿cuánto más tendrán que pagar todos los demás?
