Nigeria y África se preparan para las consecuencias de las decisiones sobre tipos de la Fed y el Banco de Inglaterra

• El dólar y las presiones inflacionarias se acercan a África

• La caída del petróleo en Nigeria puede moderar el efecto

• Tasas globales más altas podrían aumentar el costo del capital

• El coste global del dinero en fase complicada

Las decisiones sobre tasas de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra del Reino Unido han preparado el terreno para una mayor presión sobre el dólar y la inflación en toda África, con Nigeria entre las economías más expuestas a las cambiantes condiciones financieras globales.

La Reserva Federal estadounidense volvió a subir los tipos de interés, mientras que el Banco de Inglaterra optó por mantenerla, creando una nueva divergencia entre los principales bancos centrales, en un momento en el que los precios de la energía, las tensiones geopolíticas y la inflación complican las perspectivas de la economía mundial.

Para África, la importancia de las últimas decisiones reside menos en el cambio de 25 puntos básicos en Washington o la decisión de hacer una pausa en Londres que en lo que podrían significar para el flujo y el precio del capital global.

Es importante para economías como Nigeria, que ya están luchando contra la inflación, la estabilidad monetaria, los costos del servicio de la deuda y la necesidad de atraer inversiones.

Nigeria está directamente en este canal de transmisión.

La Reserva Federal elevó su tasa de referencia en 25 puntos básicos a un rango de 3,75 a 4 por ciento el miércoles, su primer aumento desde 2023. Horas más tarde, el Banco de Inglaterra mantuvo la tasa bancaria en 3,75 por ciento en una votación de 6 a 3, con tres autoridades a favor de un aumento.

Las dos decisiones produjeron un marco monetario global cada vez más fragmentado.

Nigel Green, director ejecutivo de DeVere Group, una de las organizaciones de asesoría financiera independiente más grandes del mundo, ve la medida de la Reserva Federal como el comienzo de otra fase de ajuste.

“Un cuarto de punto hoy [Wednesday] Fue la parte fácil. La pregunta más difícil es qué viene después, y la respuesta honesta es más restrictiva, no menos”, dijo Green, prediciendo otro aumento de la Fed en diciembre.

Esta convocatoria de diciembre sigue siendo una predicción y no un compromiso de la Reserva Federal. Pero resalta la pregunta que enfrentan ahora los inversionistas: ¿Qué pasará con las monedas, los bonos y las empresas de los mercados emergentes si las tasas estadounidenses se mantienen altas por más tiempo?

El dólar obtiene el primer voto

El primer canal de transmisión es el dólar. Unas tasas de interés más altas en Estados Unidos podrían aumentar el atractivo relativo de los activos denominados en dólares, especialmente a medida que los inversores comiencen a reevaluar las expectativas durante el ciclo de ajuste en Estados Unidos.

Un dólar más fuerte podría entonces aumentar el costo en moneda local del servicio de la deuda denominada en dólares y aumentar el rendimiento exigido por los inversores por mantener activos en los mercados emergentes.

El efecto no es automático ni uniforme en toda África.

Los exportadores de petróleo pueden beneficiarse de mayores ingresos petroleros. Las economías importadoras de energía enfrentan un aumento más directo en los costos de combustible y transporte. Los países con importantes pasivos en moneda extranjera pueden ver aumentar su carga de deuda en términos de moneda nacional.

El factor común es que la Reserva Federal influye en las condiciones financieras mucho más allá de Estados Unidos.

Por lo tanto, para los mercados africanos, la cuestión no es simplemente si Washington vuelve a subir las tasas, sino cómo comparan los inversores los activos africanos con el rendimiento disponible de los activos en dólares.

La ventaja petrolera de Nigeria tiene un problema

Nigeria ingresa a este nuevo entorno de tasas globales desde una posición externa más sólida que la que ocupó durante algunos de sus períodos anteriores de intensa presión cambiaria.

Las reservas externas superaron los 54.000 millones de dólares, mientras que la naira demostró una mayor estabilidad. La inflación también se ha estado moderando: la inflación general disminuyó al 15,39 por ciento en agosto, en comparación con el 15,43 por ciento en julio, según la Oficina Nacional de Estadísticas.

Estos desarrollos proporcionan un cierto grado de protección. Pero no aíslan a Nigeria del ciclo global del dólar.

De hecho, el colchón externo más importante del país, el petróleo crudo, también es una fuente de vulnerabilidad.

Si las tensiones geopolíticas mantienen altos los precios del petróleo, Nigeria podría beneficiarse de mayores ingresos por exportaciones y mayores flujos de divisas. Esto puede respaldar las reservas y mejorar la posición externa del país.

Pero el mismo shock petrolero podría mantener alta la inflación global, alentar a los principales bancos centrales a mantener políticas monetarias más estrictas y aumentar el costo del capital para las economías emergentes.

Por lo tanto, Nigeria podría recibir más dólares del petróleo mientras opera en un mundo donde pedir prestado esos dólares se ha vuelto más caro.

Esta distinción será cada vez más importante para las empresas.

El coste del capital es la verdadera historia.

Para las empresas nigerianas, es poco probable que la decisión de la Reserva Federal se presente como un elemento llamado “impuesto de la Reserva Federal”.

Se manifestará a través de los costos de endeudamiento, las decisiones de refinanciamiento, los tipos de cambio, los insumos importados y los requisitos de retorno de los inversores.

Un fabricante que importa maquinaria, una aerolínea que compra combustible, un banco que gestiona bonos en moneda extranjera o una empresa que refinancia deuda en dólares pueden verse afectados por los movimientos del dólar y las tasas de interés globales.

El gobierno enfrenta la misma aritmética. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense aumentan, los prestatarios soberanos de los mercados emergentes deben considerar si pueden seguir accediendo al capital internacional a tasas aceptables.

Esto convierte al mercado de bonos en otro importante canal de transmisión.

Green advirtió específicamente a los inversores sobre la duración, argumentando que los tenedores de bonos a largo plazo comprados cuando los rendimientos eran más bajos podrían sufrir pérdidas adicionales si las tasas seguían subiendo.

La mecánica es simple: cuando los rendimientos del mercado aumentan, los precios de los bonos de tasa fija existentes generalmente caen.

Para África, sin embargo, el problema va más allá de las pérdidas a precios de mercado.

Los mayores rendimientos globales podrían influir en el rendimiento que los inversores exigen de la deuda soberana africana, aumentando el costo potencial de financiación para gobiernos y empresas.

Para Nigeria, esta presión global va acompañada de un sistema financiero interno que todavía se está adaptando a altas tasas de interés y condiciones de liquidez estrictas.

La pausa del BoE expone el otro lado del problema

Si la decisión de la Reserva Federal pone de relieve un mayor ajuste, la posición del Banco de Inglaterra expone otra dificultad que enfrentan los bancos centrales: qué hacer cuando la inflación es impulsada en parte por fuerzas que no pueden controlar directamente.

La inflación del Reino Unido aumentó al 3,1% en agosto, por encima del objetivo del 2% del Banco.

Green describió la decisión del Banco de Inglaterra como un riesgo de que Gran Bretaña pudiera quedarse atrás de la curva de inflación, argumentando que el banco central estaba optando por «quedarse quieto mientras la inflación aumenta».

Ésta es la interpretación de Green, no la propia caracterización del Banco.

La decisión del Banco refleja un cálculo más complicado. Sus autoridades están sopesando la inflación persistente con el daño económico que podría resultar de un ajuste de la política monetaria en un shock impulsado por la energía.

Este dilema es relevante para África. Muchos bancos centrales africanos enfrentan un problema similar, aunque a menudo con menos margen de maniobra.

No pueden controlar los precios mundiales del petróleo, los costos de transporte o las crisis geopolíticas. Lo que pueden hacer es tratar de evitar que un shock de precios externo se incorpore a las expectativas de inflación interna.

El desafío político es particularmente grave en los casos en que los movimientos del tipo de cambio influyen rápidamente en el costo de los alimentos, el combustible, la maquinaria y otros bienes importados.

África enfrenta un shock global desigual

Las últimas decisiones no afectarán de la misma manera a todas las economías africanas.

Para los exportadores de petróleo como Nigeria y Angola, los precios más altos del petróleo podrían mejorar los ingresos por exportaciones y los ingresos fiscales.

Para los importadores netos de energía, el mismo shock podría empeorar la inflación y los equilibrios externos.

Para los países con una deuda sustancial denominada en dólares, una moneda estadounidense más fuerte podría aumentar los costos del servicio de la deuda.

Y para las economías que dependen de la inversión extranjera de cartera, los mayores rendimientos estadounidenses podrían cambiar el atractivo relativo de los activos locales.

Esto hace que la credibilidad económica interna sea cada vez más importante.

Los países con reservas más fuertes, mejores equilibrios externos y marcos monetarios creíbles pueden tener mayor capacidad para absorber la volatilidad global.

Aquellos con grandes necesidades de refinanciamiento, inflación persistente o monedas débiles pueden enfrentar un ajuste más difícil.

Por lo tanto, la reciente mejora de las reservas y la inflación en Nigeria es importante. Pero la verdadera prueba será si estas ganancias serán lo suficientemente duraderas como para resistir otro período de dólar fuerte.

Lo que las empresas nigerianas deben tener en cuenta

La siguiente fase del ciclo de tasas globales coloca cuatro variables firmemente en la agenda empresarial nigeriana: el dólar, el petróleo, los rendimientos de los bonos globales y la inflación interna.

El dólar afecta el costo en naira de los factores de producción importados y los pasivos en moneda extranjera.

El petróleo determina una parte importante de los ingresos en divisas de Nigeria.

Los rendimientos de los bonos globales influyen en el costo del capital internacional.

Y la inflación interna determina qué parte del shock externo puede absorberse antes de que los consumidores y las empresas sientan otra tensión.

Es por eso que el consejo de Green de que los inversores deberían tratar cada reunión hasta diciembre como un evento en vivo tiene relevancia más allá de los mercados financieros.

El momento preciso del próximo paso de la Reserva Federal sigue siendo incierto.

Pero las empresas que suponen que está regresando la era del dinero global cada vez más barato podrían quedar expuestas si esa suposición resulta ser errónea.

Para las empresas, la pregunta práctica es cada vez más sencilla: ¿qué parte del balance es sensible al dólar, a los costes de importación y a las tasas de refinanciación?

Para los inversores, es igualmente importante comprender la duración y la exposición cambiaria.

Un nuevo mapa monetario global

El significado más profundo del ascenso de la Reserva Federal y el control del Banco de Inglaterra es que los principales bancos centrales ya no necesariamente se mueven en la misma dirección al mismo tiempo.

Esta fragmentación es importante para África porque los mercados financieros globales siguen interconectados.

Una tasa más alta en Estados Unidos podría respaldar al dólar. Un dólar más fuerte podría afectar a las monedas de los mercados emergentes.

Los movimientos cambiarios pueden alimentar la inflación. La inflación puede limitar la política monetaria interna.

Y las tasas de interés más altas pueden, en última instancia, afectar la inversión, el empleo y el crecimiento económico.

Por lo tanto, la cadena desde Washington hasta Abuja y Lagos, la capital económica de Nigeria, es mucho más larga que un comunicado de un banco central.

Para Nigeria, el marco contiene protección y presión. Los precios más altos del petróleo podrían impulsar las ganancias externas. La mejora de las reservas y la moderación de la inflación proporcionan reservas. Pero unos rendimientos globales más fuertes y un dólar más firme podrían elevar la tasa mínima de capital, incrementar el costo de los bonos en moneda extranjera y complicar el proceso de desinflación.

La predicción de Green de otra subida de tipos de la Fed en diciembre podría resultar acertada o equivocada. En última instancia, la Reserva Federal responderá a los datos que tenga.

El mayor problema para los mercados africanos es que el sistema financiero global ha entrado en un período en el que la dirección de la política monetaria estadounidense no puede ser tratada como ruido de fondo.

Para Nigeria, el precio del dinero en Washington se está convirtiendo cada vez más en parte del precio de hacer negocios en Lagos.