El oro cae un 3% ante señales agresivas de que la Fed está reactivando las apuestas de subidas de tipos en septiembre
Los precios del oro cayeron alrededor de un 3 por ciento el viernes debido a que un dólar más fuerte y las renovadas expectativas de un aumento de las tasas de interés en Estados Unidos en septiembre provocaron una toma de ganancias en el oro, deteniendo un poderoso repunte mensual impulsado por preocupaciones sobre una creciente carga de deuda y un debilitamiento de la moneda estadounidense.
El oro al contado cayó un 3,2% a 4.456,20 dólares la onza, mientras que los futuros del oro estadounidense cayeron un 3,4% a 4.506,66 dólares. El oro al contado cayó un 3,2 por ciento durante la semana, mientras que los futuros se encaminaban a una caída semanal del 3,8 por ciento.
La liquidación se produjo después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, utilizara su primer discurso en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole para reforzar el enfoque del banco central en la estabilidad de precios, y los inversores interpretaron sus comentarios como una señal de que las autoridades podrían reanudar el endurecimiento de la política monetaria ya en septiembre.
Los mercados reevaluaron rápidamente las perspectivas para las tasas de interés estadounidenses. Según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de un aumento de tasas de un cuarto de punto en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de septiembre aumentó por encima del 57 por ciento, frente al 35 por ciento del día anterior.
Los acontecimientos fortalecieron el dólar y elevaron los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, aumentando el costo de oportunidad de tener oro, que no genera ingresos por intereses.
El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años subió 5,3 puntos básicos a 4,725 por ciento, mientras que el rendimiento a dos años, más sensible a las políticas, subió 12 puntos básicos a 4,352 por ciento.
Warsh dijo que las tendencias subyacentes de la inflación estadounidense no han «mejorado significativamente» y argumentó que la Reserva Federal debe seguir centrándose en proporcionar estabilidad de precios.
«Hasta ahora, creo que los mercados laborales son consistentes con el pleno empleo. Pero en el lado de la estabilidad de precios de nuestro mandato, las cifras son más preocupantes», dijo en comentarios preparados.
Los comentarios se hicieron en un contexto de persistentes presiones inflacionarias, altos precios del petróleo y datos más débiles del mercado laboral que expusieron divisiones dentro del FOMC sobre la dirección apropiada de la política monetaria.
Tres presidentes regionales de la Reserva Federal no estuvieron de acuerdo con la decisión de julio de mantener las tasas de interés sin cambios.
La recuperación del dólar golpea al oro
El avance semanal del dólar de casi un 1% ha aumentado la presión sobre el oro, encareciendo el metal para los tenedores de otras monedas.
La caída marca una reversión con respecto a la semana anterior, cuando el oro subió mientras los inversores buscaban protección contra las crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos y una venta masiva de bonos del Tesoro a largo plazo.
Esa recuperación reflejó lo que los inversores describen cada vez más como “negociación a la baja”; una estrategia de trasladar capital a activos duros como el oro y las criptomonedas cuando las preocupaciones sobre la deuda pública excesiva generan temores sobre el futuro poder adquisitivo de las monedas fiduciarias.
Sin embargo, la última caída hizo poco para borrar el desempeño excepcional del oro en agosto.
El oro subió alrededor de un 15% en lo que va de mes durante la semana, lo que lo encamina hacia su desempeño mensual más sólido desde enero de 1999. Incluso después de la liquidación del viernes, el oro siguió subiendo alrededor de un 10% en agosto.
El desempeño representa una recuperación significativa de la corrección anterior del 30% del metal.
Una deuda de 40 billones de dólares mantiene vivos los temores fiscales
Detrás de la narrativa inmediata sobre las tasas de interés hay una preocupación más profunda sobre la sostenibilidad de las finanzas del gobierno estadounidense.
La deuda del gobierno estadounidense ha superado los 40 mil millones de dólares, intensificando las preocupaciones de los inversionistas sobre cómo Washington puede manejar su carga de deuda sin permitir eventualmente que la inflación o la depreciación de la moneda erosionen su valor real.
La cuestión está complicando la relación tradicional entre el oro y los rendimientos de los bonos.
Normalmente, el aumento de los rendimientos reales pesa sobre el oro porque los inversores pueden ganar más con los activos que devengan intereses. Pero cuando los rendimientos aumentan porque los mercados exigen una mayor compensación por los riesgos fiscales e inflacionarios, el oro puede convertirse en una protección contra la erosión del poder adquisitivo.
Aakash Doshi, jefe de estrategia de oro de State Street Investment Management, argumentó que los inversores necesitan cada vez más distinguir entre las razones por las que los rendimientos están aumentando, en lugar de simplemente tratar los rendimientos más altos como algo negativo para el oro.
Las primas por plazo más altas, las grandes necesidades de financiamiento gubernamental y las preocupaciones sobre la credibilidad fiscal podrían hacer que el oro sea más atractivo, incluso cuando aumentan los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Esta dinámica podría volverse cada vez más importante a medida que el gobierno de Estados Unidos enfrente costos crecientes del servicio de la deuda y necesidades de financiamiento constantes.
La Fed enfrenta un dilema de política fiscal
La tensión entre la política monetaria y la política fiscal también se está volviendo más pronunciada.
Un aumento sostenido de las tasas de interés aumentaría el costo del servicio de la deuda del gobierno estadounidense, lo que podría aumentar los déficits fiscales y requeriría emisiones adicionales del Tesoro.
Esto crea una ecuación política difícil para Washington: reducir el gasto y los déficits, aceptar mayores costos de endeudamiento o tratar de contener esos costos, permitiendo al mismo tiempo que la inflación y la depreciación de la moneda reduzcan el valor real de la deuda pendiente.
El creciente escepticismo de los inversores sobre las perspectivas de una consolidación fiscal agresiva contribuyó a fortalecer la demanda de oro.
La reciente expansión de las compras de bonos gubernamentales a más largo plazo por parte del Tesoro estadounidense ha contribuido al debate. Aunque la medida no llega a ser una flexibilización cuantitativa o un control formal de la curva de rendimiento, los mercados la interpretaron como una indicación de que las autoridades son cada vez más sensibles a la presión que los altos rendimientos a largo plazo ejercen sobre la economía y las finanzas públicas.
El resultado es una relación más complicada entre el oro y los tipos de interés.
Larry Lepard, de Equity Management Associates, describió la cuestión como una distinción entre intenciones de política monetaria y aritmética fiscal. Un banco central puede mantener una postura agresiva respecto de la inflación, pero las tasas de interés persistentemente altas pueden aumentar simultáneamente los costos de financiamiento del gobierno y complicar la sostenibilidad de la deuda.
Para los inversores en oro, esta tensión fiscal podría llegar a ser tan importante como la próxima decisión sobre tipos de interés de la Reserva Federal.
Los analistas mantienen perspectiva alcista para el oro
A pesar de la fuerte caída del viernes, los analistas siguen siendo optimistas sobre el oro a medio plazo.
Natixis, State Street y UBS identificaron 5.000 dólares por onza como un objetivo potencial realista en los próximos meses, mientras que Doshi argumentó que los precios que alcancen los 10.000 dólares podrían convertirse en última instancia en una cuestión de oportunidad más que de posibilidad.
Estas predicciones enfrentan una considerable incertidumbre, especialmente después de la reciente y rápida apreciación del oro.
Es probable que se produzcan recogidas de beneficios y una mayor volatilidad a medida que los inversores reevalúen la trayectoria de las tasas de interés estadounidenses, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Sin embargo, los factores subyacentes del repunte no han desaparecido.
El aumento de la deuda pública, las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal, la incertidumbre geopolítica y las renovadas dudas sobre el poder adquisitivo a largo plazo de las principales monedas fiduciarias siguen respaldando la demanda de activos duros.
Onome Amuge se desempeña como editor en línea de Business AM y aporta más de una década de experiencia en periodismo como redactor de contenido y reportero de noticias de negocios especializado en informes analíticos y atractivos. Puedes contactar con él a través de Facebook, X y LinkedIn.
